暴跌近28%！宇華教育為何如此不爭氣？

5月2日，港股繼續保持強勢，錄得五月開門紅，恒生指數、恒生科技指數及國企指數均錄得大漲，整個市場都洋溢著樂觀積極向上的氛圍。然而，這樣積極向上的氛圍與宇華教育(06169.HK)投資者無關。

5月2日早盤，宇華教育股價反其道而行之，開盤就暴跌，投資者根本來不及反應。截至收盤，宇華教育暴跌27.94%至0.49港元/股，總市值17.67億港元。

不少投資者將暴跌原因歸咎於宇華教育「增收不增利」的業績。

4月30日，宇華教育公佈了2024財年中期「成績單」，即截至2024年2月29日止六個月的中期業績。

據財報顯示，2024財年上半年，在招生人數及學費增加驅動之下，宇華教育實現收入12.53億元(人民幣，下同），同比增加5.4%。但是，受擴大對教學及設備等成本開支增加影響，

歸屬股東淨利潤為1.93億元，同比下滑67.06%，而經調整歸屬股東淨利潤為2.3億元，同比減少52.5%。

財華社認為，2024財年上半年毛利率大幅下滑，是導致其盈利方面大幅跳水原因之一。據財報顯示，宇華教育毛利率為34.4%，同比減少12.5個百分點，經調整毛利率為36.1%，同比減少12.6個百分點。

對於毛利率下滑，宇華教育給出的解釋「由於擴大在師資隊伍、校園擴建及改造、課程開發、學生活動等方面的投資，以進一步提高提供的教學質量，並增強學生的學習體驗。」

值得注意的是，從當前財報來看，外界擔心的負債端，宇華教育依舊沒有巨大改善。

截至2024年2月29日，宇華教育期末現金及現金等價物為13.58億元，同比減少46.37%。在現金及現金等價物淨流出之下，流動負債卻在攀升。

截至2024年2月29日，宇華教育總負債為49.94億元，其中流動負債卻高達41.95億元，同比增長27.13%，佔總負債額比重為84%，而去年同期該比重僅為66%。值得注意的是，目前41.95億元流動負債已經超過了流動資產的14.27億元。

對於流動負債超過流動資產，宇華教育在財報中表示，公司的流動借款為11.03億元，於香港發行的可換股債券8.18億元及剩餘未償還本金總額8.83億元，須於2024年12月27日悉數償還。但是，截至2024年2月29日，宇華教育擁有的現金及現金等價物僅有13.58億元，不足以償還上述可換股債券。

對此，宇華教育在財報中表示，管理層計劃於2024年10月與可換股債券持有人進行磋商，以及積極尋求合適的替代融資安排。

面對現金流緊缺的現狀，投資者對宇華教育的未來感到擔憂，這亦或是導致今日其股價大跌的重要原因所在。

近年來，在教育行業環境劇變的背景下，多數民辦教育企業都選擇轉型，如新東方、高途跨界直播電商「渡劫」。反觀，宇華教育的轉型方向較為單一，專注於一線學校運營。

官網資料顯示，宇華教育是一家集高等教育、基礎教育、學前教育於一體的中國民辦學歷教育集團，旗下擁有4所本科大學，1所專科大學，20多所中小學、幼兒園，在校學生逾14萬人，大學及高中學生人數佔比達90%以上。

不過，自2021年9月開始，《民促法實施條例》正式生效，禁止社會組織和個人通過兼並收購、合約安排等方式控制實施義務教育的民辦學校、實施學前教育的非營利性民辦學校，並禁止實施義務教育的民辦學校與利益關聯方進行交易。

合規風險下，宇華教育不得不採取措施優化經營結構，將幼兒園及義務教育階段的學校納入終止經營業務中。自此後，公司加大了對現有大學開展職業本科教育的投入，並進一步發展高等職業學院。

與此同時，國家對職業教育的扶持為宇華教育的轉型提供了機遇。自2022年底以來，政府出台了一系列政策，鼓勵職業教育的發展。

截至2024年2月29日，公司於中國擁有9所學校，包括4所大學職業學院以及5所高中，同時於泰國運營1所大學。

不過，值得提醒的是，由於過往頻繁融資並購，宇華教育商譽壓力一直存在。

據不完全統計，2018年至2020年期間，宇華教育收購了山東英才學院、河南開封博望高中、湖南涉外大學以及泰國斯坦福國際大學。截至2024年2月29日，公司商譽高達10.85億元。